標題:滬港通運行狀況   為對滬港通交易有大體的了解，筆者對 2014-2015 年度滬港通整體交易狀況、標的上市公司特征等進(jìn)行了描述性統計，并分析了境外投資者對滬港通股票的持股偏好。
  一、滬港通樣本描述   截止到 2015 年 12 月 31 日，滬股通合計買(mǎi)入 8632 億元，累計賣(mài)出 7747 億元。
圖 1-1 描述了滬港通月度交易狀況，柱狀圖為滬股通月度買(mǎi)入或賣(mài)出金額，折線(xiàn)圖為港股通月度買(mǎi)入或賣(mài)出金額。
由圖 1-1 可知，2015 年 4 月以前，滬股通交易金額遠遠大于港股通。
這種現象在 2015 年 4 月份后出現短暫反轉。
滬股通買(mǎi)入金額值出現在 2015 年 6 月，此后，滬股通買(mǎi)入金額持續低迷，甚至在此后的數月中，賣(mài)出金額大于買(mǎi)入金額。
港股通自 2015 年 4 月在買(mǎi)入和賣(mài)出金額到底點(diǎn)后，在 2015   為了解滬港通中境內 A 股上市公司參與狀況，本文對滬港通標的進(jìn)行了描述性統計。
滬港通 A 股上市公司標的共計 661 支，1230 個(gè)公司年度數據，其中有 145 個(gè)公司共計 182 個(gè)公司年度在至少一個(gè)交易日內成為滬港通前買(mǎi)入股，其中，601318（平安）成為滬股通被買(mǎi)入次數最多的股票，2014 年度 31 個(gè)交易日29 個(gè)交易日成為滬港通前買(mǎi)入股，2015 年度 237 個(gè)交易日 229 個(gè)交易日成為滬港通前買(mǎi)入股，這可能與平安既有 H 股又有 A 股，盈利狀況較好有關(guān)。
  為更清晰了解滬港通標的年度和行業(yè)分布以及香港投資者的持股偏好，本文剔除了 66 個(gè)金融行業(yè)樣本，148 個(gè)含有 H 股或 B 股的樣本以及 63 個(gè)變量缺失樣本，剩余 953 個(gè)公司年度數據。
  表 1-1 對樣本和交易天數偏好（PrefDay）1進(jìn)行了年度和行業(yè)的描述。
由表 1-1可知，樣本在 2014 和 2015 年分布較為均勻，2014 年平均每只股票成為滬港通前**買(mǎi)入股的天數占總交易日的比例（PrefDay）為 0.004，2015 年平均每只股票成為滬港通前買(mǎi)入股的天數占總交易日的比例（PrefDay）為 0.007。
2014 年 11 月 17日，滬港通開(kāi)始運行，2014 年共計 31 個(gè)交易日，2015 年共計 237 個(gè)交易日。
2014 年平均每只股票成為滬港通前買(mǎi)入股的天數 0.124 天，2015 年該值為 1.659天，表明 2015 年滬港通標的股票被頻繁買(mǎi)入。
  從行業(yè)層面來(lái)看，樣本中械、設備、儀表類(lèi)（C7）上市公司占比，共計160 個(gè)公司年度樣本，交通運輸、倉儲業(yè)（F）最受境外投資者青睞，平均每只股票成為滬港通前買(mǎi)入股的天數占總交易日的比例高達 0.014，基本是均值的 2.8 倍；社會(huì )服務(wù)業(yè)（K）也是境外投資者的重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域；制造業(yè)中，械、設備、儀表（C7）最受境外投資者歡迎；采掘業(yè)（B）和批發(fā)零售貿易（H）被關(guān)注天數較少，而木材家具（C2）行業(yè)的公司從來(lái)沒(méi)有成為前買(mǎi)入股。
1、 外匯登記，odi登記是什么，需要多長(cháng)時(shí)間，代辦貴嗎 2、 有很多成功案例，37號文登記全套代辦可以嗎 3、 我們16年就開(kāi)始做了,稅務(wù)問(wèn)題托管，后續的維護成本，金額多少合適,證書(shū)辦理背景 關(guān)于境內企業(yè)對外投資，必須滿(mǎn)足哪些條件，給出回復如下: 1、對外投資，其境內企業(yè)必須成立滿(mǎn)一年; 2、個(gè)人37號文,返程投資備案的款項不能大于境內企業(yè)注冊資本; 3、境外設立的企業(yè)，必須與境內企業(yè)的行業(yè)有關(guān)聯(lián); 4、對外設立構成立后，從第2年起，每年的6月30日前，必須向外匯管理局提交年檢報告; 5、境內企業(yè)對外投資，必須前往企業(yè)所在地的商務(wù)部對外合作處，辦理投資備案證書(shū);接著(zhù)又到市商務(wù)部及發(fā)改委咨詢(xún)了辦理個(gè)人37號文,返程投資備案備案證書(shū)的流程及細節終協(xié)助該公司拿下了商務(wù)部發(fā)改委的兩個(gè)對外投資的批文 6、在整個(gè)咨詢(xún)過(guò)程中，沒(méi)有一個(gè)部門(mén)可以統一詳細的解答全部流程，每個(gè)部門(mén)只負責自己的那部分環(huán)節，無(wú)論從精力還是時(shí)間來(lái)說(shuō)都給企業(yè)增加了不少的負擔。
對于整個(gè)環(huán)節而言，辦理對外投資備案證書(shū)是前置的環(huán)節，特別是投資項目情況說(shuō)明，是批準備案項目的關(guān)鍵。
37號文登記,返程投資，外匯登記，odi登記證書(shū) 7、公司介紹我司是一家的跨境商務(wù)咨詢(xún)公司，主要從事跨境投資（ODI）設計及落地、紅籌和VIE設計及落地、返程投資設計及落地、進(jìn)出囗咨詢(xún)等方面的團隊。
8、經(jīng)過(guò)多年在這一領(lǐng)域的深耕，我們已為上百家企業(yè)的海外投資和并購、紅籌和VIE設計的審批環(huán)節提供了咨詢(xún)方案，為眾多的企業(yè)架設起從境內到境外，從境外到境內的合法的資金通道。
9、我們這部分客戶(hù)中的15%是上市企業(yè)。
讓資金的進(jìn)出境合法、合規，為企業(yè)的“走出去”保駕護航，是我們的理念。
在咨詢(xún)項目中，我們往往能提供獨到觀(guān)點(diǎn)及真知灼見(jiàn)，這也是我們?yōu)榭蛻?hù)服務(wù)的過(guò)人之處。
這些真知灼見(jiàn)的背后，是企業(yè)每年數億美元的跨境投盜項目。
業(yè)務(wù)范圍： 1、公司構架規劃，境司設立、跨境稅收籌劃、離岸豁免 2、ODI（企業(yè)個(gè)人37號文,返程投資備案）備案辦理 3、FDI（境外融資及返程投資個(gè)人odi備案直接投資）備案辦理 4、37號文境外融資VIE架構搭建"   二、香港投資者的持股偏好分析   前期研究指出，資本市場(chǎng)關(guān)注是一種極為稀缺的資源（Kahneman，1973）。
投資者可能會(huì )存在選擇或關(guān)注的非理性現象，只有顯著(zhù)的信息能突出進(jìn)而被投資者關(guān)注。
大部分的投資者只持有自己熟悉的股票（Merton，1987）。
公司規模越大，其聲譽(yù)越大（Diamond，1991），意味著(zhù)其在產(chǎn)品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)中對各利益相關(guān)者的影響程度更大，通過(guò)信息的傳遞，更可能被投資者注意到（Kang et al.，1997，Dahiquistand Robertsson，2001；Ferreira and Matos，2008）。
大規模公司流動(dòng)性需求高，交易成本較低（Ferreira and Matos，2008）。
規模較大的上市公司出于聲譽(yù)的考慮，會(huì )有動(dòng)和能力構建更為完善的治理制，也會(huì )披露更高質(zhì)量的信息，降低了信息不對稱(chēng)成本，境外投資者信息劣勢決定了其對公開(kāi)信息更為重視（DeFond et al.，2011）。
規模越大的公司越可能吸引投資者關(guān)注。
我國的 QFII 制度允許境外合格的構投資者持有境內上市公司股票，相比未被 QFII 持有的股票，這類(lèi)已經(jīng)被外國投資者持有的股票更可能被境外投資者熟知。
經(jīng)證監會(huì )批準的 QFII 屬于大型的構投資者，在信息獲取能以及技術(shù)分析能力等方面處于較為的地位，其他 投資者可能基于分析成本等原因采取追隨策略。
被 QFII 持股的公司更可能被境外投資者關(guān)注。
  企業(yè)在產(chǎn)品市場(chǎng)上的表現直接決定了公司盈利狀況，進(jìn)而影響股票市場(chǎng)價(jià)值。
產(chǎn)品市場(chǎng)份額占比越多，對整個(gè)行業(yè)的影響越大。
其一，產(chǎn)品市場(chǎng)份額越高，代表企業(yè)擁有的客戶(hù)越多，需要的原材料越多，越可能在供應鏈上掌握強勢的談判力（Grossmanet al.，2009），壓榨供應商或客戶(hù)，獲取優(yōu)勢價(jià)格，形成壟斷勢力，提高業(yè)績(jì)；其二，競爭對手對供應商或客戶(hù)施加的影響最終影響產(chǎn)品市場(chǎng)份額較小的公司，相比小市場(chǎng)份額，較大市場(chǎng)份額的公司不太容易受競爭對手的影響；其三，市場(chǎng)份額較高的公司“觸角”更多，傳遞出的信息也較多，更可能受到投資者關(guān)注，由于聲譽(yù)的存在，也更可能完善治理制，提高信息披露質(zhì)量；其四，境外投資者通過(guò)持有較高產(chǎn)品市場(chǎng)份額的公司可以主動(dòng)把握整個(gè)行業(yè)甚至上下游行業(yè)的發(fā)展趨勢和相關(guān)信息，具有信息溢出效應。
境外投資者可能傾向于持有較高市場(chǎng)份額的上市公司。
      Dahlquist and Robertsson（2001）研究發(fā)現境外投資者傾向于持有低股利支付率的公司，他們認為，較高的股利表明上市公司投資會(huì )有限，由于資本利得稅低于股息稅，境外投資者傾向于低股利公司以避免稅收繳納。
部分研究提出境外構投資者具有謹慎性限制，促使其傾向于投資高股利支付率的公司（Allen et al.，2000），Choe et al.（2005）指出境外投資具有信息劣勢，傾向于投資高估值的股票，股票股利卻可能降低股票價(jià)格，上市公司更傾向于支付現金股利以吸引境外投資者。
境外投資者的持股偏好可能受到現金股利的影響。
  公共信息披露的增加能夠減少私有信息的獲取成本（Verrecchia，1982；Diamon，1985），這種披露的增加對信息劣勢者更為有利（Lev，1988）。
投資中，及時(shí)準確的會(huì )計信息便于投資者進(jìn)行及時(shí)交易，一國的財務(wù)報告越能使得會(huì )計信息與價(jià)值的相關(guān)性高，海外投資者越傾向于在該國進(jìn)行投資（Young and Guenther，2003）。
Bradshaw et al.（2004）也指出采用的會(huì )計準則與 GAAP 越一致，越受到美國投資者青睞，表明會(huì )計信息在投資者中的作用。
境外投資者信息處于劣勢地位，但具有先進(jìn)的技術(shù)分析能力。
具有準公共屬性的會(huì )計信息為境外投資者提供投資會(huì )，境外投資者可以利用自身占優(yōu)勢的信息分析能力對會(huì )計信息進(jìn)行提取，進(jìn)而彌補信息不足。
Leuz and Warnock（2009）研究發(fā)現盈余管理越嚴重，外國投資者持有股份越低。
盈余管理程度越高，境外投資者越不可能持有該上市公司。
  我國股權結構較為集中，容易存在大股東掏空公司價(jià)值的現象（徐建和李維安，2014；覃家琦等，2016），境外投資者處于信息劣勢，無(wú)法及時(shí)制止這種行為，一旦投資，可能成為被攫取利益方。
控股股東存在時(shí)，內部人為獲取私利可能刻意隱瞞公司信息，不利于境外投資者及時(shí)交易。
Leuz and Warnock（2009）研究發(fā)現境外投資者的股票投資組合避開(kāi)了內部人控制較為嚴重的股票，這是因為與當地投資者相比，境外投資者沒(méi)有及時(shí)識別或監督掏空的能力。
境外投資者可能傾向于持有大股東持股比例較低的上市公司。
  為分析滬港通交易中香港投資者的持股偏好，本文利用模型對交易天數偏好進(jìn)行了回歸分析。
模型如 1-1 所示：